海清代言的帅丰电器:在夹缝中生存,份额不断下滑

 admin   2020-10-17 05:56   14 人阅读  0 条评论
原标题:海清代言的帅丰电器:在夹缝中生存,份额不断下滑

文章来源:财经锐眼

几经波折,由海清代言的浙江帅丰集成灶终于确定在10月19日正式登陆上交所挂牌上市,股票简称“帅丰电器(605336.SH)”。

海清代言的帅丰电器:在夹缝中生存,份额不断下滑

(帅丰集成灶官网截图)

不过,10月16日,在其发布的IPO上市公告中,披露的今年前三季度的业绩实在不如人意。

公告显示,2020年1-9月,公司实现营收4.68亿,同比微增1.04%,实现归母净利润1.24亿,同比增长15.76%,实现扣非净利润1.13亿,同比增长33.67%。

海清代言的帅丰电器:在夹缝中生存,份额不断下滑

(帅丰电器上市公告截图)

下周一,这家卖集成灶的上市公司就要出来跟A股的投资者见面了,没想到在见面前公司给了大家这么大一个“惊喜”,还没上市就宣告收入增长乏力。

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什么情况?在招股书中不是说,是为了扩大产能才上市募资的吗,既然业绩都增长乏力了,还要扩什么产,扩产后的产品又卖给谁呢?

增长乏力、市占率下滑,却逆势扩产

或许有人要说,单从一个三季报数据得出增长乏力的结论,太过武断。但锐眼哥查看了一下帅丰集成灶的招股书,营收放缓的趋势是确实存在的,与此同时,公司的毛利率还低于竞争对手。

海清代言的帅丰电器:在夹缝中生存,份额不断下滑

(帅丰电器招股书截图)

因此,虽然公司已成功过会,且在下周一(10月19日)就会正式挂牌交易,但是,锐眼哥还是要提醒投资者谨慎对待这家公司。

帅丰集成灶的上市招股书实际上有两个版本,第一个版本是在2019年6月申报的,因被质疑公司线上销售数据造假,而被退了回来,紧接着公司又在2019年12月提交了第二个版本的招股书,第二版在今年8月成功过会。

招股书披露,此次IPO发行3520万股拟募资7.91亿,其中5.31亿用于年新增40万台智能化集成灶项目、1.1亿用于高端厨房配套生产线项目、1.5亿用于营销网络建设项目,三个项目总投资13.08亿,公司没有披露剩余投资金额的来源,应该是来自自有资金。

海清代言的帅丰电器:在夹缝中生存,份额不断下滑

(帅丰电器招股书截图)

值得注意的是,在帅丰集成灶申请上市之前,2018年至今,公司就一直持有较大规模的现金和理财产品。截至9月底,公司持有的现金超过9.46亿,交易性金融资产2.25亿,手上大规模的现金增加,公司称是IPO募集资金逐步到位所致。

海清代言的帅丰电器:在夹缝中生存,份额不断下滑

(帅丰电器招股书截图)

剔除募集资金到位的影响,帅丰集成灶从2018年开始一直保有超过2个亿的理财规模,实在有点不太寻常,特别是公司的理财规模还远超现金量,这些似乎都在说明,公司其实并不太缺钱,且没有更好的项目去运用这些资金,这可以从公司近几年的产销率上得到证实。

海清代言的帅丰电器:在夹缝中生存,份额不断下滑

(帅丰电器招股书截图)

咋一看,帅丰集成灶的产销率都还是比较高的,但是自2017年之后,公司的产销率开始逐步下降。随着产销率的逐步下降,公司在集成灶行业的市场占有率也随之下滑。招股书披露,帅丰集成灶在2016-2019年的市占率分别为:12.5%、11.8%、9%、7%,呈逐年下滑态势

然而,在这种情况下,我们是不是有理由问一句,帅丰集成灶在自身收入增长乏力、产销率下降、市占率下滑的背景下,还要上市募资扩产的合理性在哪里?

巨头入场,集成灶陷红海竞争

集成灶与空调、厨电等家电产品类似,都属于房地产后周期市场,行业变化与房地产竣工周期密切相关,行业很多公司都采取与开发商绑定的营销策略,以抢占市场。

以行业龙头浙江美大为例,早在2012年就通过上市融资获得资本及规模的扩张,紧接着又抓住2014年后房地产去库存的发展黄金时机,其营收规模从2012年的3.62亿增长到2019年的16.84亿,规模是帅丰集成灶的2倍多,特别是自2014年之后,浙江美大的营收增速平均保持在20%以上,2019年的增速为20.24%。

海清代言的帅丰电器:在夹缝中生存,份额不断下滑

从这个对比图上可以看出,帅丰电器相比浙江美大除了规模上的差距,在营收增速上的差距也不小。同时也可以看出,自2017年底房地产调控趋严、国家坚持“房住不炒”之后,整个家电行业的收入增速都在放缓,集成灶行业当然也不例外,但帅丰电器收入增速下滑的更快

这一点也可以理解,毕竟帅丰集成灶无论在收入规模上,还是在品牌知名度上都要远低于浙江美大。过去几年,由于消费升级,人们对品牌的消费意愿更大,家电行业的“马太效应”越来越明显

海清代言的帅丰电器:在夹缝中生存,份额不断下滑

(数据来源:中国产业信息网)

在消费者认知方面,浙江美大也是帅丰电器的近2倍,这与收入规模的2倍多差距相符。从市场占有率来看,2019年浙江美大在集成灶领域的占有率约为30%,而帅丰电器的市场占有率仅为7%

除了与同行竞争处于劣势外,就整个集成灶行业来说,在目前房地产调控不断深入,家电行业增速放缓的大背景下,集成灶厂商还面临传统厨电厂商的竞争

比如,在油烟机和燃气灶领域,老板电器占据绝对市场份额,2019年的销售规模超过77亿,方太、华帝、美的也分别占据10%的市场份额。在行业低迷时期,这些参与者肯定会进入集成灶领域抢占市场。

不仅如此,由于集成灶高利润率的吸引力,近几年,美的、海尔、奥克斯、TCL等家电巨头也纷纷布局,抢滩集成灶市场份额,行业逐步进入红海竞争市场。

可以想象一下,当千亿级的美的、海尔等巨头大规模进入之后,像帅丰集成灶这种几个亿营收规模的小玩家,还如何去抢到更大的市场“蛋糕”,表现在财务上,又如何实现业绩的增长?

帅丰电器现在急着上市,显然是想借助资本市场的力量实现规模扩张,但事实上,它确实已经错过了房地产的“黄金十年”!

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